日月股份603218年报点评：两头挤压影响盈利降本扩张未来可期

事项:公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现营收47.12亿元，同比下降7.8%，归母净利润6.67亿元，同比下降31.86%，扣非后净利润5.62亿元，同比下降41.39%，拟每10股派发现金红利2.5元2022年一季度营收9.81亿元，同比下降21.83%，归母净利润0.60亿元，同比下降78.15%平安观点:两头挤压导致公司业绩大幅下滑2021年，公司扣非后净利润为5.62亿元，同比下降41.39%，出现大幅下滑从出货量来看，2021年风机铸件销量为33.14万吨，同比下降12.5%虽然注塑机铸件销量达到10.12万吨，同比增长35.09%，但公司铸件整体销量仍有所下降从盈利角度看，铸造企业面临下游风机客户和上游大宗原材料的挤压2021年，风机铸件每吨收入为1.13万元，同比下降约4%，而每吨成本为9000元，同比增长7.8%公司披露的数据显示，2021年，生铁投料单位成本同比上涨28.58%，废钢上涨31.36%，树脂上涨54.50%，焦炭上涨26.65%，共同推动风电铸件吨原料成本同比上涨约944元总体来看，公司出货量，每吨营收，毛利率均低于预期，一定程度上表明风电铸造行业整体竞争加剧短期盈利能力持续承压，未来降低成本是关键2021年以来，公司毛利率逐季下滑2022Q1综合毛利率8.73%，环比下降3.11个百分点，处于最近几年来的绝对低点短期内公司盈利能力和成本控制相对于主要竞争对手的优势减弱，未来需要采取更多措施降低成本以增强成本竞争力，根据公司披露的信息，鉴于2021年主要原材料价格处于高位并保持上涨，2022年生产部和技术部将通过不断完善熔炼材料替代方案和优化成型材料消耗，共同推进技术升级和工艺优化方案，确保产品综合废品率得到有效提高，降低产品综合成本加速产能扩张，不怕行业不景气公司年产18万吨重点船用铸件于2021年第四季度完成截至目前，已具备48万吨/年的铸造能力，其中海上风电兆瓦级风机产能超过18万吨此外，年产13.2万吨的大型铸造产能已开工建设精加工方面，年产12万吨船用芯铸件精加工项目预计2022Q2达产，年产22万吨精加工项目已开工这些项目完成后，公司将拥有44万吨的加工能力根据公司公告，公司拟新建西北生产基地，在酒泉建设年产20万吨风力发电关键零部件铸造及机加工生产线，其中一期10万吨我们预计到2022年上半年，铸坯产能有望逼近70万吨，精整产能有望达到54万吨投资建议考虑到目前风机产业链的发展格局，调整公司盈利预测预计2022—2024年归母净利润分别为4.91，10.21亿元，136.1亿元，对应EPS分别为0.51，1.06，1.41元，动态PE为30.8，1亿元虽然短期盈利水平明显承压，但公司风电铸造产能规模领先行业，后续技术改造有望扭转目前成本优势减弱的局面，风电行业前景广阔，而附加值相对较高的海上风电为公司带来了巨大的增长空间伴随着需求的快速增长，公司的产能利用率也有望提高，综上，我们认为行业景气度向好，公司竞争优势有望扩大，盈利水平有望修复，维持公司推荐评级风险提示1.国内外风电市场需求受政策，疫情等因素影响，存在一定的不确定性2.该公司的主要原材料是生铁和废钢如果未来原材料价格大幅上涨，综合毛利率可能小于预期3.新增产能建设涉及环保，能源评级等因素，可能存在建设进度不如预期的风险