稳健医疗300888：疫情和高基数影响下一季度收入增长2.4%

产品保护恢复正常，全年业绩同比下降67.5%全球防护产品价格和需求回归，公司全年营业收入80.4亿元，同比下降35.9%，归母净利润12.5亿元，同比下降67.5%业务方面，医疗业务高基数下收入同比下降54.8%，在新店和线上多平台运营的共同推动下，消费品业务收入增长15.3%由于营销投入的增加和股份支付费用的计提，费用率上升，利润率下降在原材料价格上涨的背景下，战略备货增加，库存周转放缓一季度在疫情和高基数的影响下，收入仍实现正增长，私域流量增长强劲2021年一季度医疗业务收入基数较高，主要是2020年签订的部分高价订单在2021年一季度交付，二季度基数恢复正常2022年第一季度营收23.2亿，增长2.4%，归母净利润3.5亿，下降25.7%业务方面，医疗业务小幅下滑，主要是海外收入高基数下下滑幅度较大，但国内收入由于国内知名度提升，医院和连锁店覆盖率较高而强劲增长，消费品收入同比增长8.8%，主要受线下门店，超市和自有电商渠道拉动电商渠道中，自有渠道的增长抵消了第三方电商平台的下滑，自有渠道/其他电商平台分别增长29.4/下降8.0%业务前景:医疗+消费品优势明显，渠道拓展潜力巨大医疗服务方面，公司收购龙泰医疗，强强联手拓展高端敷料业务收购龙泰医疗后，公司产品端得到了很好的补充，渠道端有望赋能龙泰推广高毛利产品消费品方面，2022年精耕产品和渠道将降低成本，提高毛利率公司打通线上线下渠道，形成优势互补，经营效率和业绩进一步提升风险:疫情重复消费需求下降，国际政治和经济风险，激烈市场竞争中的投资建议:看好短期业绩拐点和长期成长空间，维持买入评级伴随着疫情防控进入新常态，公司防护产品销售价格回归理性，防护产品在消费品中的引流作用也有所减弱长期来看，医疗业务在产品，渠道，规模上有很强的优势，收购龙泰医疗后进一步加强，消费品业务方面，新产品不断推出，精耕渠道和品牌推广力度加大，未来增长潜力逐渐凸显但在市场份额扩大期，消费品面临激烈的市场竞争和潜在的疫情冲击，毛利率有下降的风险考虑到疫情和物流短期内会对一季度消费品业务造成一定影响，我们略微下调了盈利预期预计2022—2024年净利润同比分别为14.5/17.4/20.7亿元，16.8%/20.1%/18.9%，EPS分别为3.39/4.08/4.84元目前股价对应PE17