存预期差？高管疯狂增持100次，爱尔眼科出现显著滞涨机会

不幸考验朋友的真诚。

据统计，6月以来，共有56家上市公司重要股东选择增仓，合计增持金额2.81亿元。

增持最猛的是眼毛爱尔眼科当月公司高管增持2000多万元

纵观今年以来的增持数据，爱尔眼科多位高管均不止一次增持公司股票，其中副董事长李立，董秘吴石军的增持幅度最大前者今年以来增持超过1.18亿，增持34次，后者持有量接近1900万，持有次数64次

日前，爱尔眼科曾预测过这两位高管的增持计划李莉和吴石军在六个月内分别增持公司股份不超过500万股和50万股，价格为每股不超过50元

回购金额与薪酬金额形成明显对比，可见高管对爱尔长期发展的信心。

纵观国内a股，h股的资本市场，高管如此高频回购，增持的上市公司，个人印象最深的是香港上市的现代牙科从2018年9月到2021年5月，现代牙科的管理层共对自己的公司进行了300多次股票回购，认为公司的股价被市场低估之后公司股价一度上涨10倍

01

流行后修复:眼科存在报复性增长吗。

最近市场的焦点无疑是新东方导师团创办的《东方精选》直播栏目。

伴随着直播流经济的盛行，人们长时间，高频率地使用电子产品，必然会增加消费者对眼部护理和治疗的需求。

换句话说，爱尔眼科也是疫情的受益者只是需要投资人有更好的耐心和延迟满足感

日前，爱尔眼科召开2021年度股东大会公司董事长邦辰表示:4月至5月，爱尔眼科停止了在沪，吉医院的咨询，其在全国其他地区的网点也受到不同程度的影响眼科治疗的需求只会因为疫情滞后而消失预计疫情控制后，爱尔的门诊量和手术量将大幅反弹

疫情过后会出现报复性行情吗其实可以参考2020年的财务状况和疫情后的业绩弹性

从资金面来看，眼科药品和器械均有不同程度的大幅反弹2022年4月底至今，OpcomVision底部涨幅50%，齐星涨幅近100%，艾博医疗涨幅超50%

资金青睐的原因很多，包括上海进口物流受阻导致部分国产器械进口替代，部分公司阿托品制剂获批且销量超预期，上海复工后情绪压抑解除等。

爱尔眼科作为承接眼科治疗需求的最大受益者之一，4月底以来股价滞涨，似乎存在一定机会。

流行后眼科报复性增长的说法成立吗。

翻看以往的新闻报道，比如2020年4月底报道，上海一家儿童眼科在闭馆过年后，于3月中旬重新开业开业后，门诊量比疫情前增加了30%左右

从爱尔眼科2020年的季度营收拆分可以明显看出，2022年第三季度和第四季度都有较高的增长率，尤其是第三季度，营收和利润端表现良好但爱尔眼科前四个季度的收入分配是稳定的，疫情后报复性增长的观点是可以成立的

目前，市场已经充分理解和消化了公司不佳的Q2业绩预期未来任何超出市场预期的表现都将成为公司股价的强劲推进器

02

浅析上半年疫情对爱尔眼科的干扰

2021年一季度，爱尔眼科交出了一份稳定且大幅超预期的季报:营收41.7亿元，同比增长19%，归母净利润6.1亿元，同比增长26%。

一些市场投资者可能也预期公司抗风险能力很强。

根据爱尔的医院成立时间和规模，我们可以将我们的主力医院分为核心已建医院和新建医院。

以2019年的数据为例，前10大核心医院约占公司整体营收的29%，净利润约占整体净利润的48%，影响重大。

二季度公司旗下医院业绩主要受吉林和上海的扰动十大核心医院中，除沈阳属于东北地区外，以华南，西南，华中地区医院为主

另外，通过爱尔眼科的区域收入也可以看出疫情的影响2021年，公司华东和东北地区收入分别为11.06亿和20.81亿，区域利润占比分别为13.59%和7.77%，约占公司利润的22%

虽然很难说这两个区域对爱尔整体影响不大，但华中，华南，西南三个区域能够保持稳定，为公司未来追求三四季度业绩增长目标提供了较大的余量。

我还不如更看好爱尔今年的表现。

03

令人难以置信的超级M&A扩展能力

日前，爱尔眼科发布2021年创业板向特定对象发行股票招股说明书，募集金额不超过35.36亿。

说到扩张，没人能忽视爱尔眼科M&A基金体系的扩张能力。

截至2021年底，公司拥有医院174家，门诊部118家，分别增加28家和30家。

更令人惊叹的是爱尔M&A基金孵化的体外眼科医院的数量按照管理层的口径，估计目前国内有400多家

)

爱尔眼科近期规划了1+8+N战略:1个世界级眼科中心，8个国家级眼科中心(北方，广州，深圳，成都，重庆，沈阳，武汉))，n为省会城市医院，公司预计10年实现1+8计划布局

未来爱尔可能不仅在中国，还会在全球，海外布局相当积极。

2016—2019年期间，爱尔分别收购了亚洲医疗集团100%股权，美国AW health care 75%股权，欧洲最大眼科集团Clinical Baveria和东南亚ISEC未来，该公司还可能在英国和南美部署医院

疫情减弱导致公司海外业绩反弹2021年，该公司在欧洲的营收升至13.19亿，美国和东南亚的营收同比上升

在眼科服务领域，也许只有爱尔本人能打败爱尔。

结论:目前市场上还是有很多投资者对爱尔眼科的高估值有很多质疑爱尔眼科作为未来中国乃至全球领先的眼科医疗服务，未来仍能保持30—40%的增长速度，市场愿意给出溢价并不稀奇

对比过去五年的数据，爱尔眼科目前的市盈率和市净率仅高于2018年。