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立高食品300973:21年圆满收官22年压力下期待修复

发布时间:2022-04-26 22:07   来源:新浪财经   阅读量:9116   

21 年高增收官,22 年压力之下期待修复 21 年营收/归母净利28.2/2.8 亿,同比+55.7%/+22.0%,业绩符合预告,21Q4营收/归母净利8.6/0.9 亿,同比+40.4%/+16.6%,21 年圆满收官,冷冻烘焙业务高增,新品推广/渠道拓展卓有成效22Q1 营收/归母净利6.3/0.4 亿,同比+8.8%/—45.3%,短期收入放缓系优势市场上海/深圳/广州受疫情冲击,成本上涨/费用增加致盈利承压,Q1 回款同比+22.2%,高于收入增速,系疫情致部分订单未充分满足,为Q2 留有余力期待疫后需求恢复,规模效益强化/费效比提升,公司业绩迎来修复预计22—24 年EPS1.77/2.50/3.26元,可比公司22 年PE 均值42x,其21—23 年净利CAGR高于可比,考虑冷冻烘焙赛道高速增长,给予估值溢价,22 年60x PE,目标价106.33 元,买入 21 年冷冻烘焙业务高增,新品拓展与渠道深耕可期产品端,21 年冷冻烘焙/奶油/水果制品/酱料营收17.2/4.7/2.2/1.8 亿,同比增79.7%/27.0%/29.3%/33.2%,冷冻烘焙销量/吨价同比+68.6%/+6.6%,老品升级和新品推广双轮驱动致业务高增,21 年冷冻烘焙收入占比61.1%,支柱作用显现渠道端,21 年直销渠道同比+144.6%,以山姆店为代表的商超渠道显著放量市场端,21 年华南/华东/华中地区营收12.3/7.2/2.6 亿,同比增90.4%/33.7%/46.3%,渠道精耕之下华南大本营市场进一步巩固 短期面临疫情及成本双重压力,期待疫后需求复苏,拐点出现21FY 毛利率同比—3.4pct 至34.9%,系产品结构调整与原材料价格上涨所致,21 年销售/管理费用率12.9%/6.2%,同比—1.1/+1.4pct,最终归母净利率同比—2.8pct 至10.0%22Q1 毛利率同比—3.4pct 至33.1%,油脂等上游成本仍处高位上涨阶段,22 年1 月初的提价暂难以完全覆盖现有成本压力,销售费用率同比—1.6pct 至13.0%,管理费用率同比+4.7pct 至8.9%,系股份支付与组织架构调整致费用增长,22Q1 归母净利率同比—6.3pct 至6.4%,短期面临疫情及成本双重压力我们看好疫后下游需求迎来改善,同时公司将致力于产品结构改善与费用管控,压力之后盈利仍有望稳健上行 短期业绩承压,压力之后成长动能仍足,维持买入评级考虑到22 年疫情对公司优势市场上海/深圳/广州等地造成较大冲击,当前疫情持续时间尚不明朗,原材料成本上涨预计仍将持续一定时间,我们下调盈利预测,预计22—23 年EPS 为1.77/2.50 元,引入24 年EPS 预测为3.26 元,参考可比公司22 年平均PE42x,给予其22 年60xPE,目标价106.33 元,买入 风险提示:原料成本波动,行业竞争格局加剧,食品安全问题

立高食品300973:21年圆满收官22年压力下期待修复

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