策略研究：经济有韧性、货币更积极

4月份，受经济下行叠加疫情影响，企业部门贷款同比减少1768亿元，但M1仍保持上升态势在经济下滑的中后期，M1的企稳是企业生产恢复和扩张的先行指标在疫情冲击下，M1的崛起表明稳增长政策有效保持了微型企业的经营韧性

4月份，住户贷款环比减少2170亿元从历史上看，居民贷款余额的下降仅发生在2月份，原因是春节，上海的防控政策正在对消费进行更广泛的限制不过，同样是因为疫情，4月份消费贷款的减少量是2020年和2022年2月份的50%左右，经营性贷款的减少量也处于可控水平

我们认为，目前居民贷款的减少是消费限制后的被动下降，而不是主动降杠杆但未来的防控措施应该更加积极有效，维护消费者对美好生活的向往，追求和信心同时，在动态出清的大背景下，我们认为消费习惯和模式发生了变化，线上消费，实物消费，线下货流的占比将显著提升

在经济遭遇困难的同时，我们也不应忽视货币层面的积极信号:M2加速崛起，2020年逼近疫情期间的高点，虽然LPR没有下调，但银行间利率和一般贷款利率都创下新低，房贷利率也大幅下降。