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平稳的流动性预期之下债券回购交易火爆并伴伴随着滚隔夜现象卷土重来

发布时间:2021-11-24 14:14   来源:东方财富   关键词:

近期,银行间市场质押式回购日成交量多次超过5万亿元平稳的流动性预期之下,债券回购交易火爆,并伴伴随着滚隔夜现象卷土重来

平稳的流动性预期之下债券回购交易火爆并伴伴随着滚隔夜现象卷土重来

所谓滚隔夜,是指金融机构在银行间市场滚动借入隔夜资金的一种融资行为,通常伴伴随着期限错配和加杠杆操作,以达到以短搏长,赚取息差的目的。

业内人士分析,滚隔夜现象存在隐忧近期回购市场成交持续活跃,反映出货币市场流动性平稳,交易者预期稳定,但也有部分机构加大杠杆操作力度,特别是隔夜回购成交升至历史高位,可能增加利率波动幅度市场参与者应合理规划负债期限,避免过度错配行为和以短搏长过度加杠杆的激进交易策略

回购成交量增加

在流动性的稳深入人心的当下,回购市场成交已升至历史高位。

11月以来,银行间市场质押式回购日成交量多次超过5万亿元,特别是下半月以来,连续5个交易日超过5万亿元,持续时间追平2020年5月的纪录,最高日成交达5.22万亿元,距历史最高值仅有咫尺之遥。

滚隔夜再度升温,贡献了其中绝大部分的成交量自11月2日起,银行间市场质押式回购隔夜品种日成交量持续高于4万亿元,多次超过4.5万亿元截至22日,11月R001成交占比达88.33%,较10月高出4.33个百分点,创2016年8月以来新高

以短搏长存隐忧

在业内人士看来,回购市场成交活跃,背景是近期流动性持续充裕,机构对后市看法较为乐观,倾向于借入成本低的超短期限资金,提高交易频次。

光大证券金融业首席分析师王一峰总结了2020年以来3个R001日成交量连续高于4万亿元时期的情况,发现流动性较宽松,市场预期较乐观是共性。

但王一峰也指出,R001成交量突破4.5万亿元,表明机构加杠杆情绪浓厚部分市场人士称,目前无论是回购成交量还是隔夜回购成交占比,均已处于历史高位,特别滚隔夜现象加重,可能影响货币市场运行稳定性,暗藏资金面波动风险

质押式回购成交量回升往往预示机构在加杠杆,这会带来市场稳定性下降国盛证券固收首席分析师杨业伟说,今年年初因市场对货币宽松预期较强,推动回购成交量放大,最终在1月末诱发资金面短暂快速收紧

历史上,当金融机构过度加杠杆时,央行出手敲打的情况并不少见在2017年第三季度货币政策执行报告中,央行就曾点名滚隔夜,以短搏长的过度加杠杆行为,提示这类行为将带来流动性风险当时,央行适时加大对14天,28天等稍长期限逆回购的运用,促使机构优化流动性管理的期限结构

杠杆率上升不明显

业内人士分析,债券回购交易量放大,特别是隔夜回购交易放量,意味着短期流动性需求增多,可能影响货币市场供求格局,引起市场利率短期波动同时,滚隔夜高度依赖平稳充沛的流动性,若流动性受到其他因素影响收紧,机构集中再融资可能进一步加剧资金供求紧张,加大市场波动因此,回购交易过热未必是好的现象

不过,当前市场环境与之前几次仍存在不同杨业伟表示,目前债券市场杠杆率上升总体不明显,绝对水平也不高,市场风险可控王一峰说,今年以来,货币市场利率波动性较低,货币市场利率比之前几次要高一些,所处的宏观环境与前期也有所不同,并不具备主动收紧流动性的基础

业内人士认为,货币政策取向难有大变化,流动性合理充裕的大格局也不会改变,但过度错配和以短搏长过度加杠杆的行为并不可取。